2月22日晚间，九毛九(09922)发布业绩盈喜，截至2023年12月31日止年度，集团收入约为人民币59.86亿元，较上年增长约49.4%。同时，预期公司权益股东应占溢利不少于人民币4.5亿元，较上年增长不低于812.8%。尽管营收和净利双增，但九毛九的股价表现却难掩跌势。3月5日，九毛九股价收跌5.48%至5.00港元，事实上，公司股价从去年年初高点23.95港元一路下跌，至今已跌近80%。

九毛九集团旗下拥有多个餐饮品牌，包括太二酸菜鱼、九毛九西北菜、怂重庆火锅等。对于此次业绩变动原因，九毛九董事会认为主要有三方面原因：一是集团餐厅网络的扩张，在营餐厅总数由截至2022年末的556间增加至截至2023年末的726间；二是同店销售的增长，餐厅于2023年的营业天数及翻台率增加；三是营运效率的提高。

从披露的预告数据看，九毛九似乎交出了一份不错的成绩单。不过，也有市场观点分析称，九毛九集团2023年净利大幅增长，或与其2022年的基数较低有关。环比上半年，2023年下半年九毛九集团的营收是增长的，但净利的增长趋势并不算明显。

根据九毛九集团发布的2023年中期业绩报告，2023年上半年，九毛九集团营业收入和归母净利润分别为28.79亿元、2.22亿元，按照全年的数据估算，2023年下半年九毛九集团的营业收入为31.069亿元，而净利润的增长趋势也不算太快，2023年下半年净利润环比增长只有2.7%。

也许感受到了增长压力，这几年九毛九一直在调整策略，寻找新的市场增量。餐饮品牌发展到一定的规模后，为了实现更佳的规模效应，往往都走上“直营+加盟”双重模式的道路。

今年2月3日，九毛九宣布开放加盟业务，正式加入加盟大军，告别了“全直营”模式，但是只开放太二和山外面酸汤火锅品牌进行加盟。对于为什么只放开这两个品牌的加盟业务，九毛九集团表示，“因为经过内部评估后认为它们已具备了相对成熟的产品体系、运营模式和供应链支持。”

值得注意的是，3月4日，海底捞也官宣开放加盟了。海底捞发布公告称将推行海底捞餐厅的加盟特许经营模式，以多元经营模式进一步推动餐厅网络的扩张步伐。此外，海底捞已成立加盟事业部，制定加盟特许经营相关模式细节及商务合作流程。海底捞对开放加盟的解释是顺应市场发展。

从去年开始，餐饮市场开放加盟趋势愈加明显，不少品牌选择开放加盟扩充市场。例如，2023年12月28日，乐凯撒披萨宣布将在2024年1月正式开放特许经营，推出单店特许经营和区域特许经营两种模式。

国家统计局发布的数据显示，2023年，全国餐饮收入52890亿元，同比上升20.4%，创历史新高；限额以上单位餐饮收入13356亿元，同比上升20.9%。想必这种强势增长让许多餐饮企业看到了更多的发展契机和空间。2024年，餐饮行业或将掀起一阵抢夺加盟商的血雨腥风。

不过，对于九毛九放开加盟，市场有声音认为，综合当下加盟市场的环境来看，如今才宣布放开加盟的九毛九显得或许有些“鸡肋”。

业内人士表示，现阶段的餐饮加盟市场已经进入存量博弈阶段，优质加盟商不够用的情况下，品牌们已经在集中降低加盟门槛，给出更高的加盟优惠，以此抢夺加盟商。九毛九对于加盟商的资金条件与综合素质要求更高，在当下的大环境下或许并不具备较强的招商吸引力。

2月下旬，国金证券分析师表示，加盟模式有助于利用当地合伙人资源经验、降低直营风险、加快门店拓展，而九毛九集团在中后台品牌打造、供应链管理优势突出，某种程度上可以赋能加盟店。

2月末，招商证券研报指出，探索加盟业态新路径，关注怂品牌开业进度、太二同店修复及国际化进程。2月3日，太二酸菜鱼和山的山外面酸汤火锅开放加盟模式，目前合作仍处于初期探索阶段，后续新品牌表现值得期待。考虑到目前餐饮市场竞争加剧&促销力度持续，公司短期翻台率、客单价或将承压，预计公司23-25年实现归母净利润4.5/6.4/8.4亿元，当前股价对应24年PE为11x，维持“强烈推荐”评级。